2018年贵阳注册会计师《财务成本管理》每日一练（8-23）
2018-08-23 15:13:34   来源：贵阳翰飞会计培训学校   评论：0 点击：

计算分析题

H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。

公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案:

方案1:按照目前市价增发股票250万股。

方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

方案3:发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元;不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

要求:

(1)计算按方案1发行股票的资本成本。

(2)计算按方案2发行债券的税前资本成本。

(3)根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

(4)判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。

【答案】

(1)=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3%

(2)无风险利率=3.6%

信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4%

税前债务成本=3.6%+3.4%=7%

(3)5年末转换价值=20××(1000/25)=1070.58(元)

5年末债券价值=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130

=918.01(元)

底线价值为1070.58元。

1000=50×(P/A，i，5)+1070.58×(P/F，i，5)

设利率为6%

50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66

设利率为7%

50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33

i=6.25%

(4)由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。

修改方案1:提高票面利率

1000=1000×i×(P/A，7%，5)+1070.58×(P/F，7%，5)

i=5.77%，票面利率至少提高到5.77%。

修改方案2:降低转换价格

1000=1000×5%×(P/A，7%，5)+20××(1000/X)×(P/F，7%，5)

1000=205.01+(19083.0967/X)

X=24，转换价格至少降到24元。

修改方案3:修改赎回期

1000=1000×5%×(P/A，7%，n)+20××(1000/25)×(P/F，7%，n)

设期数为6

50×4.7665+20××40×0.6663=994.45

设期数为7

50×5.3893+20××40×0.6227=1018.51

所以不可赎回期应调为7年及以上。